領先的物流自動化系統集成商,煙草和鋰電行業優勢顯著。公司2000年成立,是國內較早從事物流自動化系統集成的企業之一。公司擁有自主研發的物流管理和控制系統,為客戶提供一體化的倉儲、配送自動化物流系統及服務。公司以煙草行業物流自動化業務起家,目前在該領域處于領先地位,客戶覆蓋率達80%;2016年煙草行業實現營收2.76億元,同比增長56.66%。2014年開始向新能源汽車領域拓展,成功實施了比亞迪“自動檢測及物流高溫存儲系統項目”,合同金額達2.05億,具有較強的示范效應;目前CATL、比亞迪、珠海銀隆等主流電池廠商皆為公司優質標桿客戶,公司在鋰電池行業訂單不斷釋放,競爭優勢顯著。

銷售費用及研發投入增加致上半年業績下滑,下半年訂單確認及開拓有望大幅增長。公司上半年實現營收1.69億元,同比下降2.98%;歸母凈利潤2170.89萬元,同比下降31.23%。營收小幅下降主要是因為項目訂單交付較少,集中在下半年完成并結算。歸母凈利潤下降幅度大于營收主要是因為公司加大各行業業務拓展力度和研發投入,費用同比增長較大,其中銷售費用1396.98萬元,同比增長29.45%;管理費用3065.09萬元,同比增長25.57%。上半年期末公司在手訂單10.32億元,其中煙草行業訂單7.20億元,占比69.70%;動力鋰電池行業訂單2.34億元,占比22.66%;一般而言,鋰電池行業項目交付周期為3-6月,煙草行業為6-12月,公司訂單飽滿,下半年營收確認有望大幅增長;同時,上半年動力鋰電池行業新增訂單2.20億元,同比增長354.64%,研發費用增加將加強公司新品開發力度,進一步打開新領域訂單拓展空間。

受益下游動力鋰電廠商產能擴張,鋰電行業訂單有望快速增長。根據EVTank預測2017年底鋰電池主流廠商產能將達到140GWh,而2016年底產能合計僅71.3GWh,缺口達68.7GWh;按每GWh對應物流自動化投資約4000萬元計算,潛在市場規模約27.48億元。公司在鋰電行業具有顯著優勢,將充分受益鋰電池產能擴張,2018年業績有望持續高增長。

股權激勵到位,助力公司跨行業持續拓展。2017年5月,公司向董監高及核心技術人員授予282.96萬股限制性股票,授予價格17.60元/股,2017-2019年解禁條件是以2016年凈利潤為基數,增長率不低于15%、40%、70%。我們認為,股權激勵有助于留住核心技術人員,助力公司在新能源電池、冷鏈、高鐵、航空航天等領域的持續拓展能力。

首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司2017-2019 年歸母凈利潤1.00、1.53、1.95 億元,對應EPS 分別為0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盤價27.27 元計算,對應PE 分別為42、27、22 倍,首次覆蓋給予“增持” 評級。